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荆门市值管理的综合分析框架:理论与实践


市值管理的综合分析框架:理论与实践

摘要:上市公司市值直接关系到公司的生存发展与利益相关者的切身利益,而普遍存在的信息不对称与市场非有效性妨碍了资本市场对上市公司的有效定价,公司亟须通过有效的市值管理实现市值的持续稳定增长。目前学术界尚缺乏对市值管理进行深入而综合的理论分析框架。结合国内外相关理论与中国上市公司市值管理实践,首次提供了一个基于市值管理理论与行为实践的分析框架,并提出可行且重要的研究方向。对上市公司市值管理研究的系统总结,有助于学术界深化对市值管理理论和实践的认识,也为监管层政策制定与资本市场实践活动提供一定的借鉴。

关键词:市值管理;分析框架;信息不对称理论;委托代理理论中分类号:F275文献标识码:A文章编号:10096701(2018)02007521DOI:10.16314/jki.312074/f.2018.02.005一、引言市值是公司综合实力的重要体现,也是评价管理层能否为股东创造价值的核心指标。全球三大商业杂志中的《福布斯》、《商业周刊》均把市值作为企业排名的重要考评指标。然而,在中国资本市场建立初期,控股股东所持股份无法流通,其收益不受企业市值变化的影响,市值管理理念在中国企业中难以形成。2005年实施的股权分置改革使得市值与股东财富密切相关,市值管理的重要性逐渐凸显。2014年5月,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称为新“国九条”),首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”,从资本市场顶层制度设计层面明确了企业市值管理的重要性。
同时,各类市值管理行为在中国资本市场已日益普遍。根据Wind数据显示,2017年A股上市公司共发生并购8384次(涉及并购金额约3.5万亿),相对于2016收稿日期:2017-10-21基金项目:国家自然科学基金重大项目(71790603);国家自然科学基金青年项目(71602039,71702038);广东省会计科研课题(2017A02)作者简介:李旎,博士,广州大学经济与统计学院讲师;蔡贵龙(通讯作者),中山大学管理学院博士研究生,caiglongmail2.sysu.edu.cn;郑国坚,博士,中山大学管理学院教授。
751会计与经济研究2018年3月年的5230次增长了60.31%;2017年A股上市公司发布447份股权激励预案公告,较2016年的272份增长了64.34%。上市公司市值管理为公司稳定股价和创造价值提供了有力的手段。中国市值管理研究中心发布的《2017年度A股上市公司市值管理绩效评价报告》显示,截至2017年底,A股市场共有上市公司3459家,总市值56.30万亿元,较2016年底的50.63万亿元增长了11.20%。1显示了中国沪深300指数在2005-2017年的表现,可以看到2014年5月“新国九条”出台之前,沪深300指数波动比较剧烈,而在“新国九条”提出鼓励建立市值管理制度以来,沪深300指数总体呈上升趋势,且整体波动相对前一阶段较小。